为打好防范化解重大风险攻坚战，使宏观杠杆率得到有效控制，近日，发改委、央行、财政部、银保监会印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》（以下简称《要点》），将围绕21项工作要点推进降低企业杠杆率工作。

综合来源：证券时报，新华网

相关措施包括，推动金融资产投资公司发挥市场化债转股主力军作用，拓宽社会资本参与市场化债转股渠道。出台金融资产投资公司发起设立资管产品备案制度。将市场化债转股资管产品列入保险资金等长期限资金允许投资的白名单。探索提出允许在满足一定条件下公募资管产品依法合规参与优质企业债转股等。

《工作要点》速读

允许适格公募资管产品依法合规参与优质企业债转股

拓宽社会资本参与市场化债转股渠道。出台金融资产投资公司发起设立资管产品备案制度。将市场化债转股资管产品列入保险资金等长期限资金允许投资的白名单。探索提出允许在满足一定条件下公募资管产品依法合规参与优质企业债转股。

推动金融资产投资公司发挥市场化债转股主力军作用

设立金融资产投资公司的商业银行要进一步加强行司联动，扩大金融资产投资公司编制，充实金融资产投资人才队伍，建立符合股权投资特点的绩效评价和薪酬管理体系。

加快股份制商业银行定向降准资金使用

推进企业战略重组与结构调整

推进企业战略重组与结构调整。鼓励通过兼并重组整合资源，出清过剩产能，提高产业集中度，减少同质化无序竞争和资源浪费；鼓励有效整合企业内部优质资源。加快“僵尸企业”债务处置；符合破产等退出条件的，各相关方不得以任何方式阻碍其退出。

有序促进社会储蓄转化为股权投资

完善交易所市场股权融资功能，改革股票发行制度，提升上市公司质量；加强对中小投资者权益的保护，增强投资者信心；按照投资者适当性原则，有序促进社会储蓄转化为股权投资，拓宽企业资本补充渠道；鼓励私募股权投资基金等多元化投资主体发展，丰富股权融资市场投资者群体。

大力开展债转优先股试点

鼓励依法合规以优先股方式开展市场化债转股，扩大非上市非公众股份公司债转优先股试点范围。

支持对民营企业实施市场化债转股

鼓励和支持实施机构对符合政策和条件的民营企业实施市场化债转股，降低民营企业债务风险，促进民营经济发展。

加强金融机构对企业的负债融资约束

通过债权人委员会、联合授信等机制以及银行对企业客户开展债务风险评估等方式，加强授信管理，限制高负债企业过度债务融资。

加快“僵尸企业”债务处置

对已列入处置名单的“僵 尸企业”，积极推动银企双方按照相关政策加快债务清理和处置; 符合破产等退出条件的，各相关方不得以任何方式阻碍其退出，相关企业不得通过转移资产等方式恶意逃废债务。

及时处置企业债务风险

在企业债务风险暴露初期及时介入，积极引导各市场主体按照市场化法治化原则协商处置，对扭亏无望的企业慎用减息停息、借新还旧等金融手段，避免债务风险越拖越大。对潜在影响较大的债务风险事件，相关部门联合开展协调，提高处置效率并确保依法合规，防止风险蔓延。

解读：让市场化力量主导实施债转股更全面地降低企业杠杆水平

近年来，我国企业杠杆率高企，债务规模增长过快，企业债务负担不断加重。在国际经济环境更趋复杂、我国经济下行压力仍然较大的背景下，一些企业经营困难加剧，一定程度上导致债务风险上升。

业内专家告诉记者，降杠杆核心是优化金融资源、改善实体融资环境，目的是降低金融风险，促进实业复兴。2016年10月10日国务院《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》中提到的，通过《关于市场化银行债权转股权的指导意见》进一步明确了原则、实施主体与实施方式等。快3年时间了，如今，随着相关法规、政策的不断完善，市场参与主体的逐渐增加和案例的丰富，“市场化债转股”业务也在快速发展。

数据显示，截至2019年4月底，我国债转股签约金额已经达到2.3万亿元，投放落地9095亿元。已有106家企业、367个项目实施债转股。实施债转股的行业和区域覆盖面不断扩大，涉及钢铁、有色、煤炭、电力、交通运输等26个行业。目前已经收到立竿见影的效果：主要是企业杠杆率持续下降。微观层面上，2018年末，国有企业平均资产负债率64.7%，较2017年末下降1个百分点。债转股还增强了优质企业资本实力和综合竞争力，推动了出险企业债务的稳妥有序处置。“债转股”在2018年获得了较大进展，在降杠杆、改善企业资产负债结构、恢复企业发展动能等方面发挥了积极作用。

根据海通证券姜超的测算，截至2016年底，我国政府、居民和非金融企业部门的杠杆率分别为46%、50.6%和141%，总杠杆率237.6%。而2010年这个数字只有177.8%，短短6年增长了33.6%。非金融企业杠杆率偏高，国有企业杠杆问题比较突出。此背景下，本轮债转股的目标并非缓解银行不良资产压力，而是降低企业杠杆率。

以企业降杠杆为目标，以市场化法治化为原则。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，建立债转股的对象企业市场化选择、价格市场化定价、资金市场化募集、股权市场化退出等长效机制。这意味着这轮债转股行为驱动力来自于市场，让市场化力量主导实施债转股，避免没有市场竞争力的僵尸企业利用债转股逃避债务，浪费资源。

专家认为，《工作要点》中第一大点就是加大力度推动市场化法治化债转股增量扩面提质，就要求直面问题、破解难题，着力在债转股增量、扩面、提质上下功夫。比如拓宽社会资本参与市场化债转股渠道，鼓励外资依法合规入股金融资产投资公司等债转股实施机构等等，就是从制度设计上通过债转股更全面地将企业杠杆水平实质性降低。